北交所新股研究：中寰股份——中石油、中石化优质供应商核心技术国内领先1. 成都中寰流体控制设备股份有限公司，是一个拥有自主研发、设计和制造能力的生产型企业，公司拥有项专利技术23项，其中4项为发明专利，主营业务为阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备的设计/研发、生产及销售。

　　2.公司2018年至2021年6月的营业收入分别为1.35亿、2.19亿、1.87亿和0.62亿，归母净利率分别为2465万、4323万、4462万、1069万元。于2021年11月1日正式进入精选层并公开发行股份，发行价格13.45元/股，发行市盈率为16倍，共计发行850万股，约合1.14亿元，募集资金将投向中寰智能制造产业化升级改造项目和研发中心建设项目。

　　3.公司专注于阀门执行机构、井口安全控制系统领域十多年，是中石油、中石化等优质客户长期、稳定的供应商，也是工业和信息化部公示的第三批专精特新“小巨人”企业之一。经过多年市场探索，中寰股份已是国内天然气领域气液联动执行机构和井口安全系统的知名品牌。

　　成都流体控制设备股份有限公司坐落于成都双流西南航空港，是一个拥有自主研发、设计和制造能力的生产型企业，主营业务为阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备的设计/研发、生产及销售，专注于阀门执行机构、井口安全控制系统领域十多年，是中石油、中石化等优质客户长期、稳定的供应商，也是工业和信息化部公示的第三批专精特新“小巨人”企业之一。

　　公司为高新技术企业，公司拥有项专利技术23项，其中4项为发明专利，相关产品获得多项国际和国内权威认证，在竞争中具备一定的技术优势。

　　并取得四川省瞪羚企业证书、国家级专精特新“小巨人”、国家高新技术企业证书、成都市企业技术中心认证，以及公司通过了 API 国际认证，还参与制定了阀门气-液联动装置技术条件、井口安全控制系统的行业标准。

　　公司主营业务为阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备的设计/研发、生产及销售。公司专注于阀门执行机构、井口安全控制系统领域十多年，是中石油、中石化等优质客户长期、稳定的供应商。

　　阀门执行机构：是一种以气体、液体或者电力等能源作为动力，通过气压、液压或者电力传动控制，驱动各类工业阀门开启和关闭的装置，主要用于对天然气、石油、化工等管道阀门的控制。根据动力源不同可以分为气动、液动、电动、气液联动、电液联动等执行机构。中寰股份主要产品为气液联动执行机构，并在此基础上逐步拓展电液联动执行机构和气动执行机构两类产品市场。

　　井口安全控制系统：是用于控制天然气井口安全阀开关的装置。公司研发生产的井口安全控制系统已广泛用于国内各大油气工程，同时出口到俄罗斯、美国、墨西哥、土库曼斯坦等地。

　　橇装设备：是一种由各种管段、阀门、仪器、仪表、控制件、橇座等组成的装备，将各部件通过焊接、螺栓连接等方法固定在橇座上，直接应用的机电一体化设备。

　　公司相比同行更早通过产品的国产化认证，拥有了一定的先发优势，成为了中国石油、中国石化的供应商并达成长期合作。目前国内同行可比公司业务领域各有侧重，在天然气阀门制造这一细分领域的竞争对手较少，公司在该领域综合中标率达到61.19%。

　　中寰股份的下游客户集中度很高，主要就是中石油和中石化，尤其是中石油这一位客户的收入占比很高，具有一定依赖性。

　　公司基于多年来在阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备等领域的不断积累，形成了一整套专利技术和系列化产品。公司以客户需求为导向，设计/研发和生产安全性高、可靠性强的阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备等产品，通过销售相应的产品及服务实现盈利。此外，公司在提供前述三大类产品的基础上，向客户销售其他零部件，包括产品的配件及其他外购零部件，以及向客户提供相关维修服务和设计服务，从而获取利润。

　　公司采购活动主要是原材料采购，包括各类阀门组件、执行器、气液罐、压力容器、支架、控制柜和箱体组件等零部件，主要供应商为境内企业，少量零部件（如传感器等）自境外进口

　　公司生产部门主要根据订单及安全库存组织生产计划，通过 ERP 系统进行生产计划、生产任务及生产成本的管理。

　　公司接到客户订单后，在公司 PLM 系统中生成物料编码，由研发部门根据订单的技术指标对产品进行个性化设计后，由生产部门下达生产计划；对于产品中需自制的部分，由加工车间按生产计划进行生产并检验入半成品库，对于需外购的零部件，公司采购部门采购后生产部门前往仓库领料，而后在装配车间完成整机的集成；整机经测试合格后，入产成品库。

　　公司设置销售中心，负责市场开拓、销售、售后服务等活动。销售中心通过与客户建立合作关系，持续获得需求信息，通过商业洽谈或招投标等方式，获得销售订单。

　　公司产品的生产工艺复杂、流程要求严密，要求生产人员具有较高的熟练程度和丰富的操作经验。同时，产品售后服务需要相关的生产厂商具备较强的技术支持，公司在长期的发展过程中已建立了一支高素质的技术员工队伍。目前，公司拥有自主开发核心技术 11 项，专利 22 项，其中发明专利 4 项。

　　李瑜持有公司 63.8095%股份，控制公司超过 50%以上的股份，为公司控股股东及实际控制人。

　　公司2018年至2021年6月的营业收入分别为1.35亿、2.19亿、1.87亿和0.62亿，起伏较大。2019年公司营业收入的快速增长主要原因有相关政策带动天然气管网的投资增加，以及子公司当年承接了一个收益较高项目。而2020年营收有所下滑，与公司转让子公司全部股权，从而导致撬装设备的营业收入减少有关，同时也与井口安全控制系统销量下降有关。由于行业的特性以及公司规模的局限，公司业绩受天然气行业景气度和个别项目的影响较大。

　　盈利能力方面，公司2018年至2021年6月毛利率分别为48.91%、42.28%、49.36%和43.81%，对比2020年同行业平均毛利率为36.53%，公司毛利率高于行业平均水平10%左右。主要因是公司率先实现国产化生产的核心产品气液联动执行机构，其蕴含的技术水平高且质量有保障，市场认可度较高，因此毛利率较高。

　　2020年公司的主要收入来源（占比55.68%）阀门执行机构毛利率为55.35%，拉高了公司的平均毛利率。其中2019年毛利率相对较低，是因为公司当年毛利率较低的撬装设备收入占比高，拉低了平均毛利率。

　　公司的阀门执行机构项目营业收入和业务占比持续增长，2018年至2021年6月的销售额分别为4842万、6531万、10414万和1979万，在2020年营业收入占比达到55.68%。该业务收入快速增长是由于我国对天然气管网建设的投资持续增加，下游客户建设项目增多，从而带动了公司该产品销量的快速增长。

　　报告期内，公司来自我国西部地区的收入波动较大，主要原因为：公司原子公司四川科比科于 2019 年度完成了克拉美丽气田增压及深冷提效橇装项目，该项目为来自西部地区收入且单项金额较大，从而导致 2019年度来自西部地区的收入较 2018 年大幅增加；

　　公司于 2019年8月将四川科比科股权全部对外出售，其收入不再纳入 2020 年合并报表范围，且 2020 年公司自身完成的橇装设备项目金额较小，从而导致 2020 年度来自西部地区的营业收入较 2019 年度大幅下降。

　　2020 年 7 月 7 日，公司披露了《成都中寰流体控制设备股份有限公司股票定向发行新增股份在全国股份转让系统挂牌并公开转让的公告》，股票发行总额为 2,000,000 股，其中有限售条件流通股 452,250 股，无限售条件流通股 1,547,750 股。

　　本次确定的发行对象为 57 名自然人，其中公司董事、监事、高级管理人员 11 名，符合投资者适当性管理规定的自然人投资者 1 名，核心员工 45 名。本次发行价格为人民币每股 5.20 元，本次发行股份总计 2,000,000 股；本次发行募集资金总额为人民币 1,040.00 万元，全部用于补充公司流动资金。

　　按照“标准一”申请公开发行并进入精选层挂牌。即：市值不低于 2 亿元，最近两年净利润均不低于 1,500 万元且加权平均 净资产收益率平均不低于 8%，或者最近一年净利润不低于 2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%。

　　公司自 2016 年 3 月 25 日在全国股转系统挂牌，至今已连续挂牌超过 12个月，并于2020 年 7 月进入创新层，于2021年11月1日正式进入精选层并公开发行股份，发行价格未13.45元/股，发行市盈率为16倍，共计发行850万股，约合1.14亿元。

　　本项目拟围绕已有部分车间技改升级、部分车间扩建两项内容进行智能制造产业基地的建设。公司现有生产设备多为老厂设备、自动化智能化程度不高、产能相对紧张，新建智能化、柔性化生产设施实现智能制造，储备充裕产能是公司应对市场新增需求和新产品产业化推进的必然选择。

　　本项目是为满足公司未来新产品以及研发课题的开展，以及公司发展的需要，亟待搭建高标准研发中心，引进一批参数先进、档次较高的研发设备，同步，深化人才梯队建设，夯实人才优势，最终提升公司的整体研发实力。项目拟在四川省成都市双流区西南航空港四路 2139 号综合研发楼空置办公区新建研发中心，研发中心装修面积 1,500㎡。

　　工业自动控制系统装置制造业主要产品是对生产过程进行自动检测与控制的基础手段和设备，是国家重大装备的重要组成部分，是促进工业现代化、信息化及节约能源、保护环境、实现产业升级、转变经济增长方式的重要手段，从一个重要的方面体现了国家高新技术和高新技术产业发展的水平。

　　行业的上游主要为金属材料和电子元器件等行业。本行业所需的原材料除特殊应用材料、芯片等需要进口外，控制阀行业其余上游原材料大多包括钢材、铜材等，钢材、铜材及相应的零部件成本约占生产成本的 60%左右。因此，钢材、铜材价格的波动直接影响到控制阀以及阀门执行机构的制造成本。

　　行业的下游主要由石油、天然气、化工、火电、核电、冶金、城市轨道交通、节能环保等行业构成。下游行业的需求主要包括新增项目和项目技术改造的需求。新增项目受国家宏观经济影响较大，而项目技术改造需求受宏观经济影响较小，特别是国家调整产业结构、转变经济增长方式和大力推广节能减排的措施，对下游行业的技术改造需求有明显的刺激作用；除此之外，大量存量设备正常的更新替换也为行业的发展带来了需求。

　　1）行业集中度低，竞争激烈。目前，中国虽然已能够研制和生产大部分的阀门执行机构，但利润率低，市场竞争激烈。中国目前尚缺乏大型世界级阀门及配套产品生产企业，阀门执行机构企业大多为中小型规模，行业处于低端产品高度竞争的状态。

　　2）国内企业集中于低端市场，缺乏中高端研发总体来看，中国阀门执行机构行业企业规模较小，大部分企业技术水平不高，主要集中于中低端阀门市场。

　　3）国内设计生产能力创新程度低目前，国内阀门生产骨干企业已能按 ISO 国际标准、DIN 德国标准、AWWA 美国标准等国际标准设计制造各种阀门，部分厂家的产品达到了国际先进水平，但与国际知名厂家比较，国内产品的质量还不够稳定，阀门执行机构设计生产能力也与发达国家相比尚存在一定的差距，创新程度较低。

　　2016-2019 年我国阀门行业规模以上企业主营收入规模先上升后下降，2017 年达到 2,486 亿元，同比增长 8.17%，达到近 5 年来最高；2018-2019 年，受到贸易战影响，国际市场受阻，2019 年，我国阀门行业规模以上企业主营收入下降约 10.1%，为 1,796 亿元左右，虽然营收持续下滑，但下滑速度趋缓。

　　根据《控制阀信息》对调节阀全行业前 50 名企业的销售数据统计，2018 年我国前 50 名企业调节阀的销售总额为 244.36 亿元，同比增长 21.35%。由此可见，行业整体市场规模有所波动，但是行业集中度仍然在不断提高，头部效应明显，具备核心竞争力、产品质量稳定的企业获得良好的发展机会。

　　从下游企业来看，石油天然气、冶金、化工、制药等工业生产线越来越庞大，越来越复杂，对于精密执行机构的要求越来越高，需求越来越大。为响应《中国制造 2025》等政策文件的号召，化工、冶金等行业对更有技术含量、调节更精准、性能更稳定的智能控制阀有大量的置换需求。因此，控制阀行业的市场要求国产控制阀的可靠性和调节精度继续提升。

　　从控制阀制造企业自身情况来看，在国务院 2012 年颁布的《高端装备制造业“十二五”发展规划》文件中，要求增加通用零部件国产化率，国内控制阀生产企业加大研发投入，积极改善工艺质量，努力为下游企业提供更可靠、调节精度更高的控制阀产品。

　　《国家战略性新兴产业发展“十三五”规划》指出，到 2020 年建立健全具备系统感知和集成协调能力的智能制造装备产业体系，国内市场占有率达到50%，形成一批具有国际竞争力的产业集聚区和企业集团，整体水平进入国际先进行列。中国石油和化学工业联合会发布的《石油和化学工业“十三五”发展指南》指出，要提高关键泵阀的重点设备自主化率，力争使自主化率达到 90%以上。

　　从海关的进口数据可以看到，近五年来阀门及类似装置进口数量趋于平稳且略有下滑，国内新增需求量并未带动进口的增长，说明部分领域的产品国产化率逐步提高。

　　在目前国产控制阀企业迅速成长壮大、市场上对优质国产控制阀的需求不断上升的大环境下，必然有优秀的控制阀企业利用资金优势和技术优势在行业内展开收购整合以扩大自身规模、扩充产能，形成产业协同效应。目前行业内川仪股份、浙江力诺、智能自控等企业已经登陆资本市场，也给业内企业指明了通过资本市场力量做大做强的方向。同时，业内领军企业在技术上的不断投入和推陈出新，也将进一步提高行业门槛。

　　根据中国通用机械工业协会数据，2016-2019年，我国阀门行业规模以上企业数量呈震荡波动的态势。2016-2018年，行业企业数量呈下降趋势，2018年为1,702家，同比下滑0.7%，为历史最低值；2019年行业企业数量回升至1,809家，同比增长6.29%。

　　从市场定位看，由于技术水平差异，主要高端市场被国外品牌占据，但国内品牌也在逐步升级；从组织形式看，国内已经基本上形成国营、合资、集体、个体、股份等多种形式；从品牌看，目前阀门执行机构行业在我国市场上外资品牌占据市场主要份额，国内品牌占据少数份额。

　　具有 50 多年历史，伦敦证券交易所上市公司，是世界领先的工业阀门执行器、阀门控制系统、阀门变速箱及配件设计商和制造商；该公司在全世界拥有超过150 个专门销售办事处和代表处。

　　具有 100 年以上历史，纽交所上市公司，美国 500 强企业，以科技融合工程技术，在世界范围为客户提供解决方案，拥有两大业务平台：艾默生自动化解决方案和艾默生商住解决方案。

　　特福隆集团成立于 1987 年，涵盖房地产、基金、外贸、仪器仪表四大产业，自行研制的智能型电动执行器荣获了 40 多项国家专利，产品技术处于国内领先水平，接近国际先进水平，是国内唯一一家拥有电动、电液和气液国产化证书的单位。

　　中寰股份自主设计和生产的气液联动执行机构已得到中石油旗下等各大专业管道公司的认可，产品可适应温度范围为－40～＋85℃，最大配套阀门口径规格为56英寸。

　　中寰股份是国内少数可实现此技术指标的气液联动执行机构制造商，同时也是国内通过气液执行机构国产化鉴定的制造商，是气液执行机构国内行业标准制定者之一。公司气液联动执行机构相继被国家多个重点工程认可和使用。

　　中寰股份生产的气液联动执行机构集合了机械精密制造、流体力学及控制、电气工程、计算机软件、无线通讯、光伏供电等高新技术，可将阀位指示/感应装置、管线破裂检测装置、自动控制装置、火灾保护紧急动作装置、远程控制装置、数字通讯模块、太阳能供电模块在气液联动执行机构中进行集成，是气液联动执行机构国产化的制造商，产品性能为世界先进水平，技术处于国内领先水平。

　　中寰股份基于先进设备和领先工艺技术的有机结合，通过标准化程序的建立与实施，对生产过程严格管控，保证产品品质的稳定和一致性。

　　经过多年市场探索，成为了国内天然气领域气液联动执行机构和井口安全系统的知名品牌。

　　公司产品主要用于天然气采输环节，由于行业特点，客户对于供应商选择认证严格、程序复杂、审核时间长，一旦成为其供应商后就不轻易更换。公司于2011年取得中国石油天然气集团公司合格供应商准入证，与其建立了长期稳定的合作关系，公司的业务具有较强的持续性与稳定性

　　公司存在宏观经济波动、客户集中、毛利率波动、研发中心建设项目的实施对公司的盈利水平产生负面影响等风险。

　　证券之星估值分析提示太阳能盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金有流出迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多

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